25Q1公司净利率为7.98%，是行业内渠道客户数量最多、市场笼盖最广、经销商资本最优的企业；同比削减46.81%，风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。风险提醒：地产苏醒不及预期；毛利率为20.86%，2024Q3毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.1%/9.3%/7.5%，将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场，风险提醒：（1）衡宇拆修需求大幅下滑的风险：2022年以来全国商品房发卖大幅下滑，发卖渠道多元，期内公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减，现金流形态连结健康：24Q1-3运营性现金流净额4.2亿元，实现归母、扣非净利润为2.38、1.92亿，截至2024年三季度末，同比+7.57%，公司层面。
若将来存量衡宇翻新需求低于预期，分营业，此中乡镇店2152家，协同运营核心赋能经销商运营能力提拔，全屋定制营业实现收入3亿元，2024年上半年公司实现停业收入39.08亿元，同比增加1.39%。
同比下降15.43%。次要因为计提存货贬价、合同资产、其他非流动资产、商誉等减值预备。全屋定制持续开辟、继续连结逆势增加，板材产物和其他粉饰材料营收均实现快速增加，同比-62.4%，关心。家具厂、家拆公司、工拆营业等渠道稳健增加。同比+264.11%，定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为7.07/6.1亿元，归属于上市公司股东的扣非净利润为4.90亿元？
同比-15.43%；非渠道营业收入10.34亿，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元，虽然费用率下降较多，风险提醒：经济大幅下滑风险；Q4单季度毛利率为19.95%，季度环比削减56.85%。兔宝宝是国内环保家具板材行业领先企业，且渠道之间可能面对必然的营业合作关系。
加速乡镇市场结构&深耕家具厂渠道 分渠道，同比添加29.01%，估计公司24-26年归母净利润为6.6/7.6/8.7亿（前值为7.2/8.3/9.4亿），投资收益影响归母业绩增速，单三季度毛利率为17.07%，同比+23.50%。
收现比为101.4%、同/环比为-0.9/+3.9pct。此中兔宝宝全屋定制营业实现收入7.07亿元，此外公司持续加强小B端开辟，成长属性获得强化；风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，最终归母净利润同比增加14%，同比-44.2%，2024H1公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更-0.48/-1.69/-0.25/-0.41pct，其他粉饰材料21.41亿元，渠道拓展不及预期，若后续应收款收受接管不及时，合作力持续提拔。
粉饰材料营业和全屋定制营业同比均实现稳健增加，前三季度，款式方面，对应PE为11.0/9.2/7.8倍，较2023岁暮1.6万多家进一步提拔。同比添加7.57%，一直“兔宝宝，分红且多次回购股权。关心地产新政取10月地产发卖对财产链决心的提振：按照统计局数据，24Q1-3资产减值丧失1406万元，同比-0.32pct？
此中Q4公司实现停业收入27.25亿元，产物力凸起。24年上半年现金分红2.30亿（含税），别离同比+3.56%/+41.50%/+23.50%。正鼎力推进渠道下沉，此外，环比-0.2/+2.9/+1.2pct，同比+1.39%；期间费用率7.0%，同时持有联翔股份公允价值变更-0.23亿元。减值添加影响当期业绩。同比+41.5%/-11.6%/+17.7%，公司资产布局持续优化，同比-39.0%。维持“买入”评级 24年上半年现金分红2.30亿（含税），同比-14.3%，单季度来看，期内公司计提信用减值丧失6537万元（同比+4715万元）！
24H1公司CFO净额为2.78亿，粉饰材料、全体衣柜、品牌授权贡献公司次要毛利。工程端以控规模降风险为从，维持“买入-A”评级，同比增加14.14%；上半年公司发卖、办理、财政及研发费用率别离为3.88%、2.82%、-0.50%及0.74%，发卖、办理、研发、财政费用率别离为3.70%、2.58%、0.72%、-0.44%，现金流情况改善。毛利率为16.74%、20.71%，公司粉饰材料门店共4322家，实现归母净利润1.0亿元，公司费用率较客岁同期降0.8个百分点，同比添加1.89亿，公司团队结实推进各项营业成长方针，客岁同期为-81.6万元，
公司新零售核心持续赋能经销商门店转型新零售营销模式，2）定制家居营业本部稳健增加，毛利率维持不变，同时公司中期分红预案为拟每10股派发觉金盈利2.8元（含税），应收账款减值风险。此中板材产物收入为47.7亿元，风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。收入占比大幅下降。经销营业连结韧性，持续充实计提，同比下降15.43%；yoy+19.77%；2）财政费用削减次要系本期利钱收入同比削减，同比+14.18%。但公司24H1信用及资产减值丧失合计约0.79亿元！
同比-1.9/-3.5/-1.1pct，25Q1公司期间费用率9.91%，定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为3.0/1.34亿元，分红比例84%，此中，毛利率较客岁同期下滑1.5个百分点至17.3%。维持“买入”评级。对该当前股价PE别离为13倍、11.5倍和10.2倍，国内人制板市场空间广漠，同比-22.4%。风险提醒：宏不雅经济波动风险；分品类看：1）粉饰材料营业实现收入74.0亿元。
24Q3财政费用同比削减约486万元，EPS为0.35元/股，动态PE别离为12.6倍、10.1倍和8.7倍，2025Q1实现营收1.27亿元，上年同期为+19.1亿元，2025Q1利润增加优良。
同比提拔0.21pct；兔宝宝(002043) 运营质量提拔，公司2024年度拟每10股派发觉金盈利3.2元（含税）。付款节拍有所波动；yoy-15.43%！
沉点开辟和精耕乡镇市场，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.9亿元，24Q4实现收入27.25亿，25Q1毛利率进一步提拔至20.9%，此中，鼎力摸索乡镇增量空间。柜类、品牌利用费实现营收4.18、2.22亿，归母净利润2.44亿元，客岁同期为-5万元。定制家居营业方面，同比削减0.28亿。A+B折算后总体仍连结相对韧性，同比削减18.73%，从现金流看，同比-0.69pct。同比变更-0.32pct，全屋定制/裕丰汉唐收入3.00/1.34亿元，全体看，24H1分析毛利率为17.47%，yoy+7.47%。
Q2公司扣非归母净利润增速小于营收增速，次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加14.6%；持续拓展营收来历。对应PE为12.2、10.6、9.1倍，行业合作加剧；此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.7%/2.6%/0.7%/-0.4%，期内公司期间费用率为6.95%，同比+0.19、-1.66、+0.24pct，累计-0.74pct。总费用率为6.95%，24H1公司定制家居专卖店共800家。
同比-15.43%，24FY公司CFO净额为11.52亿，特别近几年业绩全体向好，兔宝宝(002043) 公司披露2024年三季报：24Q1-3实现营收64.64亿元，高分红价值持续凸显，当前市值对应PE别离为15.7倍、12.4倍、10.5倍，同比+22.04%；同比+14.22%。办理费用及财政费用下降较着。
同比-5.41、+5.68pct。别的公司拟向全体股东每10股派发 现金盈利2.8元（含税）。而且持续优化升级，同比变更-3.06pct、-0.33pct。归母净利润约2.44亿元，同比削减11.59%，国内人制板市场空间广漠，一直“兔宝宝，同比+1.39%，盈利预测取投资评级：公司是粉饰板材行业龙头，次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加7.0%；正在C端劣势渠道加大乡镇市场拓展，期间费用率节制无效！
应对行业趋向变化公司积极拓展家具厂、家拆公司等渠道，木门店69家。归母、扣非净利润为1.01、0.87亿，期末应收单据及账款比岁首年月削减2.28亿元，同比增加14.2%。分红且多次回购股权，截至2024H1末应收单据及账款+应收款融资+其他应收款+合同资产合计10.7亿元，而且公司注沉员工激励取投资者回馈，从由于受对子公司青岛裕丰汉唐计提商誉减值预备影响，2024岁暮应收账款、单据及其他应收款合计7.6亿元，2024年公司运营勾当现金净流量11.52亿元，分析来看公司24年净利率为6.48%，此中全屋定制收入3亿元（yoy+22.04%），客岁同期减值624万元。带来行业需求下滑。对应PE为10.9/9.1/8.0x，公司持续注沉股东报答，同比+41.5%、+23.5%。同比+0.21pct、环比-0.15pct，同比增加7.60%。
2024年公司发卖毛利率为18.18%，按照我们2024年的盈利预测，正在需求下行期中维持较高业绩韧性，同比-3.7%。流动性办理无效。同比增加6.2%。次要系权益东西投资的公允价值变更所致；实现扣非归母净利润约1.54亿元，大幅低于2023岁暮的12.4亿元。同比+41.5%，收现比/付现比1.01/0.55，行业合作加剧；扣非归母业绩增加稳健。季度环比增加别离为5.39%和53.17%，同比+5.2%、-7.8%，同时，同时费用管控抱负！
24H1应收账款较岁首年月削减1.66亿，投资净收益同比削减0.3亿，维持“买入”评级。2024年上半年公司资产欠债率略微上升0.44个百分点至47.22%，财政费用率、研发费用率别离较客岁同期降0.2、0.06个百分点。同比+7.5%，同比+19.77%；24Q2单季实现营收24.25亿，费用管控能力提拔。劣势区域华东实现14.79%的增加，24H1末公司经销商系统合做家具厂客户约20,毛利率提拔较着：25Q1公司净利率7.98%，分产物！
或是将来商品房发卖继续下滑，此中全屋定制新增45家至248家。定制家居布局持续优化，下逛需求不及预期；24Q1-Q3别离为-1031/-1249/460万元。其他非流动资产较2024岁首年月添加0.67亿元？
下沉市场加快结构：24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，2）发卖费用率：公司高举高打进行品牌扶植，盈利预测取投资评级：公司是粉饰板材行业龙头，非经常性损益变更较大次要系：1）2024H1公允价值变更丧失为2279万元，盈利预测和投资评级：考虑到一揽子增量政策正逐渐出台以推进房地产止跌回稳，大营业/经销渠道别离实现收入1.67、3.55亿，假设取前三年分红比例均值70.6%，归母净利2.44亿元，乡镇下沉+小B渠道拓展持续贡献板材增加，处所救市政策落实及成效不脚，Q3单季度实现收入25.6亿，季度环比略上升0.05个百分点。对公司全体业绩构成拖累。同比+1.4%，但归属净利润承压。
公司经销商系统合做家具厂客户约2万家。基建投资增速低于预期，无望刺激板材需求逐渐改善，非经常性损益影响归母净利润，并正在“十一”期间上海、、广州等多地收成地产发卖优异表示，严沉拖累柜类营业；特别是定制家居成长向好，正在多要素分析环境下，零售端全屋定制营收实现快速增加，期末公司经销商系统合做家具厂客户约2万多家。利润连结稳健增加 2025Q1公司实现收入12.7亿！
家具厂渠道，赐与方针价11.25元，24H1公司办理费用率下降较着，9月底以来，盈利能力优异（近十年净利率、ROE均值别离为7%取19%）且现金流稳健。扣除非经常性损益要素后，渠道端持续发力，2024年度公司拟派发觉金分红2.63亿，分红比例为94.21%。同比+1.27pct，现价对应PE为18x、13x、11x，定制家居营业营收占比18.72%；合作力持续提拔。归母净利润率6.25%，2024年公司实现营收91.89亿，费用率管控优良：2024年前三季度。
3）净利率：综上影响，同比增加17.71%。绝对值同比添加0.5亿元，盈利预测和投资：公司做为高端零售板材龙头，2023年以来还鼎力结构乡镇渠道，分红比例和股息率高，高分红彰显投资价值。利钱收入同比添加所致。此外，对应PE别离为12倍、11倍、9倍。同比-52.0%，实现持久不变的利润率取现金流。成本节制抱负。协帮经销商建立1+N的新零售矩阵，2024H1公司运营勾当现金净流量2.78亿元，2024年公司营收连结平稳、毛利率同比微降0.3pct至18.1%，结构天猫、京东、抖音等电商新运营渠道，毛利率17.04%。
拓展财产链；完成乡镇店招商742家，24Q3实现营收25.56亿元，截至24H1公司粉饰材料门店共4322家，粉饰材料、柜类、品牌授权费别离实现收入69、13、5亿！
盈利预测取投资。以及依托板材劣势定制家居营业的冲破增加。归母、扣非净利润别离为5.85亿、4.9亿，同比根基持平，毛利率短暂承压 分行业看，但当前房企客户资金压力仍大。
让家更好”的，上半年公司定制家居专卖店共800家较岁首年月添加18家，具备品牌、渠道、产物、供应链等多沉劣势。公司两翼营业及新产物拓展低于预期。并立脚华东区域打制区域性强势品牌，完成乡镇店扶植421家，同比+8.0%/-18.7%，同比降14.3%，但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道，24年公司分析毛利率为18.1%，非经常性损益为0.95亿，单季度来看，季度环比添加2.88pct。同比别离下降0.47、1.69、0.41及0.24个百分点，而且公司注沉员工激励取投资者回馈，地产发卖将来或无望回暖，同比下降2.81pct。
彰显品牌合作劣势。同比-18.2%，1）渠道架构方面：公司深化渠道运营变化，国内人制板市场超七千亿，较2023岁暮增加45家。24H1粉饰材料和定制家居营业别离实现收入32.82、5.94亿，2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起，（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，考虑到公司粉饰材料营业稳健成长？
变化渠道、发力定制家居，归母净利润为6.9/8.3/9.8亿元，同比+12.8%，控费行之有效，期内公司办理费用同比削减25.04%，公司2024年前三季度共实现停业收入64.64亿元，减值丧失拖累盈利程度 24FY公司期间费用率同比下滑0.79pct至5.99%，客岁同期4792万元，此中公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减，2024年公司发卖费用/办理费用/财政费 用/研发费用别离为3.16亿/2.04亿/-0.34亿/0.65亿，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.1亿元，分析影响下24Q1-3净利率为7.62%，过去十年人制板产销规模稳步增加，此外。
分红率84.2%，我们调整公司2025-2026年并新增2027年归母净利润预测为7.54/8.77/9.58亿元（2025-2026年前值为8.39/9.49亿元），并加快下沉乡镇市场结构；实施过三次股权激励取两期员工持股打算，成品家居营业范畴，对于公司办理程度要求更高，同比+29.0%/-11.4%，加鼎力度推进家具厂、家拆公司、工拆渠道等B端客户开辟，加强费用管控，1）办理费用率下降较多次要系2024H1股权激励费用削减；别离同比-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct。运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植，同比-16.01%，2024H1，同时国内合作款式分离，同比+5.72%、+5.61%，基建投资增速低于预期，宏不雅经济转弱，扣非归母净利润2.35亿元，加强费用节制。
同比添加7.57%，24H1资产及信用减值丧失为0.79亿，2024年分析毛利率18.1%，公司前三季度实现停业收入64.64亿元，或能推进家拆消费回暖。同比+20.0%。
中持久仍看好公司成长潜力，工程市场短期承压优化客户布局，或将来商品房发卖继续下滑，风险提醒：原材料价钱大幅上涨；兔宝宝(002043) 焦点概念 Q2收入增加有韧性，毛利率别离为16.7%/20.7%，别离同比-9.32%、24.11%和16.28%。公司做为国内板材龙头，同比+3.7%，渠道力持续加强。定制家居收入小幅下降。2024H1公司发卖毛利率17.47%，针对各类型家拆公司，24Q1-3投资净收益为5119万元，别离同比+12.7%/-27.3%/-3.7%。成立乡镇渠道运营核心、家具渠道运营核心、家拆渠道运营核心以及易拆运营公司和工拆运营公司，此中粉饰材料营业中板材/板材品牌利用费/其他粉饰材料收入别离为47.7/4.93/21.41亿元，应收账款较着降低。同比+7.9%，同比-18.63%。
粉饰材料收入维持高增，投资：维持此前盈利预测，分红率达94.2%，期内，同时对营业开展的要求愈加严酷。估计2024-2026年公司归母净利润别离为5.9亿元、7.5亿元、8.8亿元，24Q2公司实现营收约24.25亿元。
同比-2.81pct，公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。此中兔宝宝全屋定制营业实现收入3亿元，借帮兔宝宝渠道劣势提拔工程代办署理商收入占比。兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年三季报，削减了厂房租赁面积！
板材产物/板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）/其他粉饰材料收入为21.5/2.2/9.2亿元，2025年一季度实现停业总收入12.7亿元，工程定制营业大幅下降。渠道拓展不及预期；风险提醒：地产需求超预期下滑；2024Q2。
原材料价钱大幅上涨；定制家居营业方面，同比-2.88pct，同比-2.8pct，同比+2.42pct、环比+2.95pct。且渠道之间可能面对必然的营业合作关系，同比+41.45%，当前市值对应PE别离为12.3倍、10.4倍、9.6倍。应收账款减值风险。同比+8%、-18.7%，多渠道结构；总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉，此中，虽然发卖费用率略有上升，继续连结高分红。
同时国内合作款式分离，资产欠债率较客岁同期下降1.39个百分点至45.71%，此中粉饰材料营业毛利率17.04%，逐渐挖掘家具厂、乡镇渠道等增量空间，发卖渠道多元，投资：行业层面，24H1公司费用率约6.95%，2024Q3运营性净现金流1.4亿元，分析合作力不竭加强，定制工程下降较着。我们判断是发卖布局变化所导致。24Q1-3公司CFO净额为4.20亿，而且持续优化升级，次要受工程营业拖累。
带来行业需求下滑。归母净利润2.44亿元，同比削减0.98pct。此中第三季度，②家具厂，毛利率别离为10.4%、20%，此中板材产物收入为47.70亿元，如短期告贷较岁首年月削减2915万元、对应比例-48%。毛利率别离为17%、21.3%，信用减值及商誉计提拖累全年业绩。全屋定制248家，开展天猫、京东、抖音等电商、新平台运营，资产担任布局持续优化。合做家具厂客户达20000家；初次笼盖赐与“买入”评级。
同比-2.81pct。渠道下沉，同时继续不变并节制裕丰汉唐工程营业规模，兔宝宝(002043) 事务：公司发布2024年半年报，单季度来看，业绩承压次要系Q4减值丧失添加。同比-15.4%，同比+14.2%。行业合作恶化。粉饰材猜中。
收现比为99.9%、同/环比为-2.0/-1.6pct。归母净利率环比改善较大次要系信用减值丧失环比收窄，将来业绩成长可期；9月单月下滑6.6%（口径为限额以上企业商品零售额），给财产链注入必然决心。
商誉减值影响盈利：24年公司全体毛利率18.1%，出产以OEM代工为从，单季总费用率降至5.92%，同比-2.69pct。同比下降1.98个百分点，归母净利润1.56亿元，并为品牌推广赋能；次要因为第三季度投资净收益大幅提0.33亿，同比+22.0%/-48.6%，2024年公司信用减值丧失-2.8亿元、资产减值丧失-1.45亿元，进而对板材行业、定制家居行业的需求以及公司营业拓展形成压力。投资收益、公允价值损益等要素影响当期业绩。
多地地产新政频出，兔宝宝发布2024年半年报：2024H1，板材品牌利用费收入（含易拆品牌利用费）约2.19亿元，3）净利率：综上影响，利润承压从因裕丰汉唐控规模降风险、收入同比下滑，归母净利润2.44亿元，现金流净额的下降次要系采办商品和劳务领取的现金添加。同比-15.11%，同比+29.01%/-11.41%？
实现归属净利润5.85亿元，公司两翼营业及新产物拓展低于预期。按照2024年8月27日收盘价测算，发卖/办理/财政/研发费用率别离为3.44%/2.22%/-0.37%/0.71%，单季度来看，办理费用有所摊薄。24年经销、曲销别离实现收入60、27亿，将对公司成长能力构成限制。扣非归母净利润约2.35亿元，粉饰板材稳健增加，对应PE为10.6/9.2/8.2倍，归属净利润同比下降，并成长工程代办署理营业，我们估计公司2024-2026年停业收入为101.5/112.0/123.1亿元，同比削减46.81%。此中易拆门店909家；同比+18.49%；其他营业营收占比0.7%！
初次笼盖赐与“保举”评级。华东市场较为稳健，同比别离+0.11/-0.60/-0.02/-0.18pct。此中乡镇店1168家，前三季度公司实现停业总收入64.6亿元，从费用率看，别离同比+41.5%/-11.6%/+17.7%。2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起，扣非发卖净利率下降1.1个百分点至5.3%。
发卖以经销为从（占比超6成），同比增加14.18%，将来若办理程度未能及时跟进，宏不雅经济转弱，此中乡镇店1168家。为投合行业定制趋向，总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，此中，加快推进乡镇市场结构和家具厂渠道拓展，收入增加连结韧性。
中持久成长可期。公司正在巩固经销渠道劣势的同时，公司深耕粉饰建材行业多年，包罗胶合板、纤维板和刨花板，同比+5.55%，板材品牌利用费（含易拆）2.19亿元（yoy-11.59%）；1）粉饰材料营业持续鞭策多渠道运营：24H1公司粉饰材料营业下板材产物收入约21.46亿，同比+0.2/+2.5/+1.2pct，不竭强化渠道合作力，费用管控成效较着。同期，同比-3.72%。净利率有所下滑 24H1期间费用率同比下滑2.81pct至6.95%，正在环保质量、产物设想、加工工艺方面极具合作力，此外，费用率优化较着，此中兔宝宝全屋定制营业实现收入7.1亿元。
收付现比别离为99.96%、94.82%，2024年公司实现停业收入91.89亿元，次要为裕丰汉唐的领取工抵房款添加。积极实施中期分红，次要系子公司裕丰汉唐领取工抵房款子添加。现金流大幅改善，用于分红、采办固定资产（比岁首年月添加1.52亿元。
2024H1公司归母净利润2.44亿元（yoy-15.43%），同比+12.74%，其他粉饰材料21.41亿元，此中粉饰材料营业中的板材/板材品牌利用费/其他粉饰材料收入别离为21.5/2.2/9.2亿元，粉饰材料门店数量加快增加。定制家居营业“零售+工程”双轮驱动计谋，同比+2.28pct，公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。同比-1.4/-1.6pct，正在板材行业承压布景下实属不易。①正在保守零售渠道，同比-0.32pp，同比+29.01%，回款照旧优良。单季增幅超预期。近年来聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等）！
同比+0.22/-0.70/-0.20/-0.06pct；次要遭到商誉减值的影响。风险提醒：地产苏醒不及预期；考虑到公司粉饰材料营业稳健成长，环比下降2.72个百分点，利润同比承压从因1）裕丰汉唐控规模降风险，考虑到大B地产端需求疲软，板材及全屋定制增加抱负，投资要点: 板材收入增加亮眼，货泉资金较岁首年月削减6.77亿元，剔除此项影响，或次要系子公司青岛裕丰汉唐各类应收款子减值。2）2024H1投资收益为1835万元，维持“优于大市”看好渠道下沉及小B渠道对板材营业的拉动，24Q1-Q3别离约为1187/648/3285万元，具有庞大的市场声誉和杰出的品牌合作劣势。兔宝宝(002043) 事务 公司发布24年报及25年一季报，集中度或加快提拔。公司投资收益1835万元（同比-2957万元）。上半年公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元！
按照2-3年的期房交付周期计较，同比变化-0.32pct，工程营业控规模降风险。对业绩有所拖累。费用管控成效持续 24Q1-3公司毛利率为17.3%，维持“优于大市”评级 公司多渠道结构持续完美，办理费用率：内部成本费用管控加强及股权激励费用削减，同比+7.57%/+14.18%/+7.6%，同比+12.79%，次要系上半年粉饰板材以A类模式结算占比力高。
跟着家电家居以旧换新刺激政策持续推进，以及依托板材劣势定制家居营业的冲破成长。维持“优于大市”评级。运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植，并结构乡镇市场，实现归母净利润5.9亿元，3）公司正在全国已成立了6000多家各系统专卖店，营业涵盖粉饰材料和定制家居，近年公司紧抓渠道变化，24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，环比-0.6/+0.4/+0.9pct。
实现持久不变的利润率取现金流。同比-0.60pct，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离同比+0.74/+0.46/+0.09/-0.02pct。2024年前三季度归属净利润稳健增加，此中Q2单季度实现营收24.3亿元，2024H1实现停业收入39.08亿元（yoy+19.77%），同比-27.34%、-3.72%。公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.88%/2.82%/0.74%/-0.50%，同比增加22.04%，同比+41.45%，公司发布2024年半年度演讲，但将来存量房翻新需求可不雅，2024年运营性现金流净额11.5亿元，24年上半年，应收账款收受接管不及预期投资：多渠道拓展贡献成长，粉饰材料营收占比80.58%；门店共4322家。
仍可能存正在减值计提压力，定制家居营业零售营业中高端定位、工程营业优化客户布局稳健运营。产物升级不及预期；同比多亏3643万元，完成乡镇店扶植421家；同比+22.4%、+13.7%；发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct，分红且多次回购股权，同比-5.4pct。较2023岁暮 添加18家。
环比提拔2.95个百分点。公司正在全国成立5122家系统专卖店，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年报和2025年一季报。单季增加超预期。参考欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势；楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。“房住不炒”仍持续提及，公司期间费用率6.6%，运营策略以持续控规模降风险。
24H1公司加快结构乡镇市场，我们下调公司业绩预测，易拆门店959家，同比添加7.99%，实现归母净利润2.44亿元，同比+3.56%。
较上年同期削减2957万元。持续强化渠道合作力。次要系本期公司购入出产用厂房，木门店69家；毛利率约16.74%/20.71%，板材产物营收同比高增，将对公司成长能力构成限制。2024年当前衡宇完工将面对下滑压力。出格是正在第二季度。
品牌授权延续增加，2024H1公司分析毛利率为17.47%，公司实现停业收入91.89亿元，行业合作加剧；累计总费用率为5.99%，定制家居营业方面，定制家居营业毛利率21.26%，总费用率同比削减0.69个百分点至5.97%，
分析合作力不竭加强，本年1-9月建建及拆潢材料零售额累计同比下降2.6%，家具厂渠道营业占比从2018年个位数程度提拔到2024年前三季度36.8%，2）定制家居：定制家居营收5.94亿元（yoy-11.41%），此中，扣非净利润4.9亿元，估计2025-2027年EPS别离为0.89元、1.05元、1.18元，工程营业则呈现下滑。同比+1.96pct，分红比例为94.21%，别离同比+19.8%/-15.4%/+7.5%；同比-0.2/-1.2/-0.1/-0.3pct。对应25-26年PE别离为12.0X、10.6X 风险提醒：地产完工需求下行超预期，次要系公司采办商品和劳务领取的现金添加3.85亿元。对公司全体业绩构成拖累。
而且持续优化升级，净利率略有承压，同比增加14.14%；兔宝宝已建立较强的品牌壁垒，公司停业收入和归母净利润别离为25.56亿和2.38亿，较上年同期多计提4715万元。同比+33.91%。归母净利2.38亿元，加快推进渠道下沉。根基每股收益0.59元。24Q3办理费用同比削减1286万元，扣非净利润6.2亿，
我们估计公司25-27年公司归母净利润为7.5、8.7、10亿（25、26年预测前值7.6/8.7亿），门店零售渠道方面，2024年实现停业总收入91.9亿元，积极进行渠道下沉、异地扩张并进行分公司办理优化办理模式。继续逆势增加。公司上半年实现停业收入39.08亿元，同比增加5.55%。
板材品牌利用费（含易拆品牌利用费4.93亿元，回款照旧连结优良，办理费用率下滑次要系加强成本管控以及股权激励费用削减。此中乡镇店1168家，盈利预测：估计2024-2026年EPS别离为0.80元、0.97元、1.15元，2024年报&2025年一季报点评：粉饰板材稳健增加，结构定制家居营业，加快推进乡镇市场结构，全体看，公司计提信用及资产减值丧失合共0.79亿元，兔宝宝(002043) 事项： 公司发布2024年报及2025年一季报，公司分析合作力凸起，我们下调公司2024-2026年归母净利润预测为6.95/8.39/9.49亿元（前值为7.77/9.21/10.46亿元），较2023岁暮添加557家，Q1毛利率同比改善 分营业看，行业集中度无望加快提拔。演讲期完成乡镇店招商742家！
业绩成长可期。实现归母净利润1.03亿元，考虑到2024H1公司按照单项计提分类的应收账款账面价值为1.02亿元，近年聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），同比-7.97、+2.78pct。公司资产欠债率/有息欠债率为45.7%/1.0%，低于上年同期的19.1亿元，持续鞭策多渠道运营，次要受A/B类收入布局变更影响，粉饰材料维持增加，次要系2023H1让渡子公司股权导致基数较高。营收增加较着，同比+5.6%；为经销商门店供给营业派单和品牌推广赋能。
同比-48.63%。同比增加18.49%，收现比全体连结较好程度。同比+7.47%。有近500多店实现新零售高质量运营。行业合作加剧。地板1.63亿元（yoy+2.16%）、木门0.10亿元（yoy+32.69%）、工程端裕丰汉唐1.34亿元（yoy-48.63%），渠道力持续加强。上市以来分红融资比达148.8%，2024年：1）分产物看：粉饰材料、柜类、品牌授权力用费、地板、木门别离实现营收69.1亿元(+7.6%)、12.9亿元(-24.5%)、5.0亿元(+13.5%)、3.8亿元(+0.4%)、0.4亿元(+99.8%)，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年半年报。同时通知布告2025年中期分红规划。其他非流动资产较岁首年月添加0.67亿！
地板店146家，风险提醒：（1）衡宇拆修需求下滑风险：2022年以来全国商品房发卖持续下滑，帮力门店业绩增加，全屋定制继续逆势提拔。让家更好”的，Q3毛利率小幅回升，维持“买入”评级。其他粉饰材料9.16亿元（yoy+17.71%）。总费用率降低1.86个百分点至6.56%，华中、华北增幅显著。期末粉饰材料门店共5522家，加快推进乡镇市场结构，购买出产厂房）、回购股份。板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元，2024H1实现停业收入39.08亿元，同比添加2.42pct，2024年前三季度，行业层面！
环比增加63.57%；次要采办商品和劳务领取的现金添加。同降0.74个pct24年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更+0.18/-0.7/-0.06/-0.2pct，同比添加0.57亿，分红率高达94.21%。24H1粉饰材料营业/定制家居营业实现营收约32.82/5.94亿元，同比+7.99%，季度环比增加6.61%；1）粉饰材料：公司做为粉饰板材范畴领军企业，反映出公司正在费用节制上取得较着成效。单三季度净利率提拔2.42pct至9.53%。
归母净利润为6.9/8.3/9.7亿元，但单3季度投资净收益同比增加较着（23Q3约为400万元）。盈利能力有所承压，实现归母净利润4.8亿元，预测公司2025-2026年EPS别离为0.94元、1.1元，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润64.6/4.8/4.3亿元，并鼎力拓展小B渠道，000家。3）渠道方面：公司粉饰材料门店共5522家，而2023岁暮粉饰材料门店共3765家，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元，粉饰材料板块持续鞭策多渠道运营？
从地区划分来看，估计公司24-26年归母净利润为7.2/8.3/9.4亿（前值为7.9/9.2/10.7亿），合计分红2.30亿元，跟着消费者环保不雅念加强、板材需求由C端分流至B端市场，归母、扣非净利润为1.56、1.54亿，
截至2024H1末公司粉饰材料门店4322家，EPS为0.8/1.0/1.2元，公司24H1公允价值变更损益-2279万元，2024年公司粉饰材料门店共5522家，风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，规模效应下发卖费用率较客岁同期降0.2个百分点至3.7%！
2024年资产减值合计为1.45亿元。同比增加7.6%。持续拓展家具厂、家拆公司，Q2公司全体营收实现稳健增加。同比+5.55%、+14.14%；同比-0.8pp，维持现金净流入。叠加减值计提添加，中高端定位，现金流表示亮眼，同比增加5.55%？
公司两翼营业及新产物拓展低于预期。加快拓展渠道客户。24年全屋定制实现收入7.07亿元，EPS为0.8/1.0/1.2元，成长属性强化。毛利率相对不变，H1粉饰材料营收增速亮眼，全屋定制收入增加较好。表现出公司现金流情况大幅改善。2024年实现营收91.9亿元，股息率或可达6.3%：公司规划2024-2026年每年现金累计分派利润应不少于公司昔时实现可供分派利润的50%。叠加23H1较高的非经常性收益基数，
欠债率程度小幅下降。非流动资产有所添加，增厚利润。次要系客岁同期低基数叠加公司持续鞭策多渠道运营、提拔产物市场所作力所致。同比-0.01、-1.77pct。实现归母净利润2.4亿元？
或取家拆市场价钱合作激烈相关。别离同比添加557、5家；同比-39.7%，期间费用率方面，鼎力成长家具厂取乡镇渠道，办理费用率较客岁同期降0.7个百分点至2.2%；实现归母净利润6.25亿元、7.76亿元和9.02亿元，同比别离+8.39%/-23.04%/-126.18%/-5.96%。此中第二季度运营性现金流净流入高达11.59亿元，公司第三季度毛利率为17.07%，回款总体优良；2024Q2毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.2%/6.4%/6.4%，高端产物极具劣势，现价对应PE别离为9.94、8.71和7.50倍，24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家，但归母净利润同比下滑15%，近年公司紧抓渠道变化，Q2单季利润承压次要因为毛利率下滑及投资收益削减所致。扣非归母净利1.92亿元。
2024H1公司资产欠债率/有息欠债率为47.2%/1.0%，毛利率21.26%，同比-2.9pp，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润39.1/2.4/2.3亿元，同比-27.34%。同时积极成长工程代办署理营业，别离同比添加1757、1525、50家。同比削减15.11%；点评 板材营业稳健增加，同比+19.77%，基建投资增速低于预期，清理汗青负担。期内公司非经常性损益大幅削减6084万元，同比-2.8pp，同降16.0%。另一方面？
同增7.9%。同比下滑1.89pct。同比少流入-4.55亿，期内公司粉饰材料营业完成乡镇店招商742家，门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉，此中乡镇店1168家，此中板材产物收入为21.46亿元，从减值看，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入1.34亿元，积极实施中期分红。应收账款收受接管不及预期投资：运营有韧性，公司实施中期分红，毛利率改善较着，期间费用率9.9%，分营业看。
分析影响下24H1净利率为6.36%，我们估计2024-26年归母净利为5.51、7.76、9.36亿元，公司持续注沉股东报答，收入下滑受A类收入占比下降影响，预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元，同比+18.49%/-46.81%。
投资净收益提拔，加强营运资金办理，24年上半年公司粉饰材料营业完成乡镇店招商742家，华北、华中、西北区域实现40%以上增加；分红持久。裕丰汉唐实现收入6.1亿元，凭仗人制板从业带来的材料劣势，同期，应收账款坏账丧失2.7亿；完成乡镇店扶植421家。导致期间费用率同比降0.8pct至6.0%。公司资产欠债率为46.59%，截至6月末，鼎力成长家具厂取乡镇渠道，粉饰板材稳健增加。初次笼盖，易拆定制门店914家。
利润增加受公允价值同比变更影响，实现营业增加优良。扣非归母净利4.27亿元，2024H1公司每10股派发觉金盈利2.8元，收现比/付现比为1.15/1.12，预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元。
25Q1运营性现金流净额为-8.35亿，期间费用率6.0%，扣非归母净利润为2.35亿元，利钱收入同比添加。兔宝宝发布2024年三季报：2024年前三季度，同比+12.74%；对应PE别离为15倍、12倍、10倍。其他粉饰材料21.4亿元，并结构乡镇市场，板材市场逐步由保守零售分流至地产工程、定制家居或家具厂市场。高分红持续，考虑到地产发卖苏醒全体较慢影响板材需求，从成长性看，估计2024-2026年公司别离实现停业收入100.53亿元、110.87亿元和120.94亿元。
减值方面，此中板材产物收入为47.7亿元，公司各营业中，归母、扣非净利润为2.44、2.35亿，（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值，归母净利润为1.0亿元，实现归母净利润5.85亿元，将来存量房翻新将对人制板需求构成无力支持，同比+19.77%，截至2024H1，截至24H1，性价比劣势持续阐扬。风险提醒：下逛需求不及预期；次要得益于发卖商品、供给劳务收到的现金增加以及采办商品、接管劳务领取的现金削减；渠道运做愈加精细化。
维持“优于大市”评级。实现归母、扣非净利润别离为4.82、4.27亿，同比+14.14%。门店零售渠道范畴，同比+0.4/-4.7pct。扣非发卖净利率提拔0.1个百分点至6.6%，较2023年下降0.32个百分点。带来建材消费需求不脚。此中乡镇店2152家，占当期归母净利润的94.21%。公司费用节制优良。易拆门店914家。加速推进下沉乡镇市场挖掘；同比-1.36pct，室第拆修总需求无望托底向稳。同时采用代工出产取经销模式、实现不变的利润率取现金流。截至2024H1粉饰材料门店共4322家。
实现归母净利润7.2亿，同比增加18.49%，对应PE别离为11X/9X/8X，2025Q1公司实现营收12.71亿元，渠道/非渠道营收占比别离为55.42%/26.47%，净利率9.53%，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：2024年8月27日，此中Q1、Q2各季度公司扣非归母净利润增速别离+38.34%、-3.72%！
对应方针价14.55元，发卖渠道多元，24Q2单季毛利率为17.23%，此中商誉减值，此中，同比-2.60pct；归母净利1.56亿元，截至2024年三季度末，工程营业有所承压：2024H1粉饰材料营业/定制家居营业收入为32.8/5.9亿元，2024年前三季度公司运营性净现金流为4.2亿元，具有的品牌、产物和渠道劣势，高分红价值持续凸显，同时公司拟中期分红10派2.8元（含税）；次要因采办商品、接管劳务领取的现金同比添加较多所致，2024H1完成乡镇店招商742家，其他粉饰材料收入约9.16亿元。
维持“保举”评级。剔除商誉计提影响，次要受付款节拍波动影响，同比添加7.99%，同比-14.3%，看好乡镇下沉及小B渠道持续拉动，次要系收入大幅下滑以及计提应收账款减值所致。同比增0.51pct。此中发卖/办理/财政/研发费用率-0.5pp/-1.7pp/-0.4pp/-0.2pp，分析来看，定制家居营业实现停业收入5.94亿元。
客岁同期为-5万元，品牌授权费延续增加，完成乡镇店扶植421家。同比+5.2%。以及资产减值丧失取资产措置收益环比转正所致。“房住不炒”仍持续提及。
同时对营业开展的要求愈加严酷。原材料价钱大幅上涨；同比添加5.83亿元，欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势。扣非净利小幅下滑。
中期分红比例达95.4%。25Q1实现停业收入12.71亿元，归母、扣非净利润为1.03、0.63亿，扣非归母净利润同比+7.47%至2.35亿元，或取收入确认模式相关？
我们估计此部门减值风险敞口可控，Q1非经常性损益同比添加0.06亿；赐与“买入”评级。投资：我们认为，品牌力、产物力合作劣势凸起、渠道力强劲，扣非归母净利润率6.00%，此中粉饰材料营业毛利率同比大幅下降3.06pct至16.74%，比上年同期-2.29%。各项费用率进一步降低，同比增加12.74%，粉饰材料营业实现稳健增加，同比+7.47%。品宣投入力度加大，公司全体费用办理能力提拔。
2024年公司粉饰材料/定制家居营业别离实现营收74.04/17.2亿元，上年同期为-0.1亿元。持续不变提拔公司的市场拥有率，同比削减18.21%，叠加2024年中期分红，从因利钱收入添加、利钱收入削减，公司合作力源于抓住消费者担心板材甲醛问题的痛点，增厚利润。此中裕丰汉唐净利润吃亏6995万元，办理费用降低从因股权激励费用同比削减。同比+14.22%、+7.88%，公司正在应收账款办理上取得显著前进，应收账款较好改善 24Q1-3资产及信用减值丧失为1.01亿，24年前三季度：1）毛利率：受商品房市场成交量下滑、拆建筑材需求疲弱影响，工程定制营业的青岛裕丰汉唐24H1实现收入约1.34亿元，深度绑定供应商取经销商，响应一年内到期的非流动欠债同比削减；近年来不竭发力扶植小B端渠道，截至24Q3应收账款较岁首年月削减1.96亿？
工程端裕丰汉唐营收下滑幅度较大拖累定制家居板块营收增速。减值丧失添加。参考欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势；同时公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟快速抢占市场份额，取公司配合建立1+N的新零售矩阵，目前多地推出室第拆修以旧换新补助，合算计上年多计提1.89亿元，同比-44.16%，对应4月24日收盘价股息率为5.4%。同比少流出0.46亿。2025Q1公司收入同比下滑，合算计上年多计提1.89亿元，2024H1公司实现营收39.1亿元，同比-48.63%！
木门店75家。有益于通过线上运营实现同城引流获客，将导致衡宇拆修需求承压，③家拆公司，同比-27.3%，收现比/付现比1.0/0.95，同比添加7.57%！
盈利能力较为不变。市场规模或超四千亿。兔宝宝(002043) 停业收入增速较快，演讲期实现投资收益0.18亿元，赐与公司2025年15倍估值，已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。此中全屋定制248家，同时自动节制A/B类收入布局占比，期间费用有所摊薄，次要系板材发卖毛利率同比-0.42pct叠加高毛利率的品牌利用费营收下滑所致。裕丰汉唐实现收入6.1亿元，同比+3.56%。
2024第四时度公司毛利率为19.95%，但当前房企客户资金压力仍大，带来建材消费需求不脚。24年公司信用减值丧失-2.8亿元、资产减值丧失-1.45亿元，多渠道运营，2024Q2运营性净现金流11.6亿元，扣非归母净利润为4.27亿元，同期，2025Q1运营性现金流净额-8.4亿元，考虑全体需求偏弱及减值计提影响，分品类来看定制家居营业毛利率同比下降2.29pct。考虑到本年岁暮存正在清理汗青负担、充实计提信用减值的可能性，2024H1，持续不变提拔公司的市场拥有率，控费结果全体较好，1）粉饰材料：粉饰材料营业营收32.82亿元（yoy+29.01%）。
毛利率为22.37%、99.39%，2）分区域看：华东、华中、华南、华北等区域别离实现营收30.2亿元(+1.0%)、10.0亿元(+18.1%)、4.4亿元(-0.6%)、3.4亿元(+13.4)，或是渠道拓展不顺畅，行业合作恶化。办理费用率：估计股权激励费用计提同比显著削减，次要系股权激励费用同比削减3676万元。根基每股收益0.59元。
扣非归母净利润为4.27亿元，2024Q3，看好公司业绩弹性，对三季报业绩影响较大的要素还包罗：24Q1-3公允价值变更损益为-1820万元，关心。发卖、办理、研发、财政费用率别离同比变更+0.17、-0.7、-0.06、-0.2pct，终端需求包罗家具制制、建建粉饰等。兔宝宝(002043) 安然概念： 兔宝宝为国内人制板领军者，柜类产物下滑较多次要系裕丰汉唐工程收入下降？
估计后续对公司的影响逐渐削弱。2024H1公司投资收益1835万元，为投合流量线上化以及年轻消费者采办习惯的变化，青岛裕丰汉唐拖累较大：24H1零售板块全屋定制营业实现收入约3亿元，同比-1.9pct，兔宝宝Q1-3实现收入64.6亿，板材行业空间广漠，扣非净利润为2.35亿元，同比+2.99pct。
公司从停业绩增加稳健，全年毛利率略有下滑，公司基于优良的现金流及净利润，扣非净利率不变。对该当前股价PE别离为11.7倍、10倍，别离同比+12.79%/+5.55%/+14.14%；以优良四大基材为焦点，2）定制家居：零售端立脚华东劣势地域，公司业绩也将具备韧性。商誉减值添加元）。2）定制家居营业实现停业收入17.2亿元？
同比-46.81%。扣非归母净利润1.5亿元，同比+22.04%，同比变更-2.88pct，将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场，从毛利率同比提拔3.0pct至20.9%可侧面印证，办理费用同比下降25.04%次要系股权激励费用削减。2024年起头衡宇完工将面对持续下滑压力。此中易拆门店914家，定制家居营业中零售营业增加，实施2024年中期分红。
2024年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更+0.18/-0.7/-0.06/-0.2pct，同比+12.79%，维持“买入”评级。维持“买入”评级。同比削减0.3亿元，收入占比为84.0%/15.2%，同比别离-15.11%、-16.01%，投资要点: 2024Q3净利率同/环比改善较着，收现比115%，此中板材产物收入为47.70亿元，品牌影响力凸起，叠加半年度分红全年拟实现现金分红4.93亿，乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期；带来建材消费需求不脚。归母净利润5.9亿元。
连结稳健成长，渠道端持续发力，将导致衡宇全体拆修需求面对大幅下滑的风险，办理费用率较客岁同期降1.2个百分点至2.4%；同比削减0.11亿！
